十月的前半月，金融领域内发生了一系列看似无关的事件。10月8日，中国央行罕见发布了《关于人民币汇率的政策立场》，详细阐述了七个方面，回应外界对汇率制度、贸易竞争力及全球经济失衡的诸多质疑。四天后，人民币在岸和离岸市场双双突破6.70大关，创下近四年来的新高记录。10月19日，国家统计局公布的数据显示，9月70个城市的房价中，一线城市的二手住宅价格环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大了0.1个百分点。在这一系列事件中，高盛全球外汇、利率以及新兴市场策略主管崔维迪在接受彭博社采访时，重磅指出：“人民币当前低估了约20%到25%，而这一估计相对保守。”将这些事件联系在一起，可以看出：在汇率、房价和外资流入的背景下，中国经济正在经历一次重要的重新定价过程。

崔维迪的演讲具有相当的分量，他在全球外汇市场中发声，该市场每日交易金额高达9.5万亿美元。他认为，人民币的强势反弹是目前全球最被低估的情境之一。他给出的20%到25%的保守区间，背后还有更深层次的含义。他进一步强调，如果考虑到中国的经常账户及整体对外收支状况，人民币的低估程度会显得更加明显。高盛的预测显示，在接下来的12个月里，人民币兑美元有望从6.69上升到6.40，而根据该行的公允价值指标，人民币甚至有可能回归到6的水平。这一数值自2014年以来就未曾出现，正是那一年，国际热钱纷纷流入中国市场。崔维迪的语气中带着一点惊讶，表示“每次我们上调人民币的预测时，市场共识和远期市场的反应却总是滞后，这让我感到意外。”换句话说，市场似乎还没有意识到即将到来的变化。

高盛敢于作出这样的判断，源于其对数字的有力分析。今年前八个月，中国的贸易顺差高达8055亿美元。在同一时间段内，人民币的中间价共计升值2921个基点，在岸和离岸人民币对美元的升值幅度分别为4.13%和3.89%。至10月13日，人民币中间价达到了6.7298，是2023年2月来最高的记录，同时，CFETS人民币汇率指数也报出了103.61，逼近四年来的高位。需要强调的是，近年来很少见到人民币能够在美元走强的情况下仍然不断升值。今年以来，美元指数上涨了近4%，而人民币却依然坚挺。这种双强现象自2015年汇改后仅在2021年有所出现。此外，10月8日的政策文件明确表示，将坚持市场在汇率形成中的决定性作用，不设定具体汇率目标，并不打算通过贬值获取贸易优势。市场解读为，这是一种“放手”的信号。

然而，市场情报并非一致。摩根士丹利将年底的人民币目标设为6.75，汇丰则认为是6.65，而德意志银行的预测更低，为6.55，并预计在2027年底进一步走强至6.30。摩根士丹利的中国首席经济学家邢自强警惕性地指出，人民币的剧烈升值可能会影响通缩的出清过程，压缩企业利润，并可能减缓薪资增长。虽然升值在某种程度上是利好，但过快的升值将带来不小的痛苦。

人民币的汇率变动将直接导致中国资产的价值进行重新评估。高盛对此进行的统计显示，人民币对美元每升值1%，在其他条件不变的情况下，A股整体回报便能上升约3%。这一逻辑并不复杂，外资购买人民币资产的过程中，能够实现两个层面的收益：既包括资产本身的增值，也包括汇率升值带来的收益。数据显示，外资在境内股票的持有金额已从2024年8月的2.48万亿元，增长到今年6月的4.66万亿元，几乎翻倍。今年更是罕见地出现了股市、债市和汇市三者同涨的局面，上一次发生这样的同步上涨还是在2021年。具体来说，汇率走强，会吸引外资增持人民币资产，从而推动资产价格上涨，进一步导致汇率升高。不过，这条链条的另一端同样存在挑战，出口企业的美元收入转换为人民币时，会面临缩水的局面，尤其是纺织、家具等议价能力较弱的中低端制造业，直接感受到这一政策的影响。这也反映出汇率的双面性：并非所有利益都只属于某一类人群。

谈及“围猎”，许多人可能会想到外资在中国房地产市场的抢购，脑海中浮现出售楼处前的排队场景，实际上情况远比想象复杂。外资当前主要目标并非住宅项目，而是锁定整栋写字楼、购物中心及物流园等商业地产。据高力国际的统计，今年上半年，中国内地的商业不动产交易额达到1212亿元，外资参与的交易总额同比激增超过80%，已披露的外资收购项目金额则突破283亿元。从城市层面来看，北京的商业物业成交额在上半年达257亿元，同比增长50%，是2022年以来的最高水平；上海的写字楼成交额也达到134.9亿元，占全市大宗交易的58.4%；广州上半年共成交15宗物业，金额合计68.3亿元。个别大型交易使这一市场愈发引人注目。例如，拼多多以超过33亿元的价格购得上海陆家嘴的一栋大厦，单价约为7.17万元/平方米，成为上半年上海市场上最贵的交易；凯德则与保险资金联合收购了上海尚浦中心，交易估值达到76亿元。外资方面的动态同样频繁：黑石投资者增持了上海、苏州的物流园；加拿大养老基金在长三角和珠三角的购物中心大规模采购；而新加坡政府投资公司与多家领先机构成立了几十亿元的区域基金。之所以关注这些商业资产，主要因其带来的潜在收益和估值清晰可见。